平安證券1月30日發(fā)布生物醫(yī)藥行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
藥品流通板塊處于超跌狀態(tài)： 從2017年下半年開始，市場意識(shí)到兩票制對流通行業(yè)的負(fù)面影響開始體現(xiàn)，流通行業(yè)的股票走勢在經(jīng)歷了前一輪的高歌猛進(jìn)后開始回調(diào)。剔除藥店的藥品流通行業(yè)板塊，過去4個(gè)月里股價(jià)（算術(shù)平均值）下跌11%，過去8個(gè)月里股價(jià)（算術(shù)平均值）下跌15%。
板塊內(nèi)行情呈現(xiàn)分化，以鷺燕醫(yī)藥為代表的地方性流通企業(yè)股價(jià)下挫，小流通公司近一個(gè)季度股價(jià)平均回調(diào)15%左右，近半年股價(jià)平均回調(diào)30%左右；以上海醫(yī)藥為代表的全國型流通企業(yè)由于受益于今年白馬股行情，股價(jià)沒有出現(xiàn)明顯回調(diào)。
藥品流通板塊的利空已出盡，有望迎來股價(jià)反彈：
2016年之前實(shí)施兩票制的有4個(gè)省份，2017年三季度之前實(shí)施兩票制的一共有11個(gè)省份，2017年底之前實(shí)施兩票制的有21個(gè)省份。所以在2017年第四季度，全國2/3的省份都已實(shí)施兩票制，而尚未實(shí)施的其他省份，配送商的格局也都在提前進(jìn)行調(diào)整。 因此，可以推測到2018年第四季度，兩票制造成調(diào)撥業(yè)務(wù)減少，從而壓制行業(yè)增速的影響因素基本消除，行業(yè)增長情況有望回暖。由于配送商實(shí)際調(diào)整時(shí)間會(huì)提前于官方文件規(guī)定的執(zhí)行兩票制時(shí)間，所以行業(yè)回暖也可能提前到2018年第三季度體現(xiàn)。股市反應(yīng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，股市表現(xiàn)會(huì)提前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以我們認(rèn)為藥品流通行業(yè)板塊有望在今年中期反彈。
投資建議：
流通版塊，推薦柳州醫(yī)藥：根據(jù)我們的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017年歸屬母公司凈利潤增長為26%，對應(yīng)2017年、2018年EPS分別為21.5、17.4倍，半年內(nèi)估值切換空間達(dá)20%以上。公司積極進(jìn)行橫向及縱向產(chǎn)業(yè)鏈布局，預(yù)計(jì)未來三年業(yè)績復(fù)合增速高于20%。以2017年前三季度利潤增速計(jì)算，生物醫(yī)藥板塊PEG為1.76，藥品流通板塊PEG為1.01，而公司這一數(shù)值為0.88，是醫(yī)藥板塊內(nèi)難得的增長穩(wěn)健的低估值股票。此外，推薦大參林、九州通、上海醫(yī)藥，關(guān)注國藥一致。 推薦海辰藥業(yè)：通過加強(qiáng)營銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)，強(qiáng)化核心品種銷售等措施，公司業(yè)績持續(xù)向好。主打品種托拉塞米因主要競品生產(chǎn)線改造遇技術(shù)瓶頸，短期內(nèi)無法繼續(xù)生產(chǎn)，給公司帶來快速提升市占率的機(jī)會(huì)。公司在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，梯度合理，預(yù)計(jì)未來5年每年都有新產(chǎn)品面世。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.82 元、1.13 元和1.53 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為50.2倍、36.6倍和27.0倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。 推薦凱萊英：CDMO行業(yè)法發(fā)展加速，龍頭企業(yè)受益明顯，維持“強(qiáng)烈推薦”評級：國內(nèi)CDMO行業(yè)受到海外產(chǎn)生轉(zhuǎn)移與國內(nèi)MAH試點(diǎn)的雙重推動(dòng)，增長速度出現(xiàn)翹頭。該領(lǐng)域馬太效應(yīng)明顯，巨頭將充分受益于行業(yè)的騰飛。凱萊英作為國內(nèi)CDMO龍頭在提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)積極布局CRO、制劑等相關(guān)領(lǐng)域，打造“一站式服務(wù)”體系，有望乘行業(yè)東風(fēng)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)構(gòu)筑。維持2017-2019年EPS為1.41、1.94、2.62元的預(yù)測，看好公司未來發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
推薦通策醫(yī)療：1、上調(diào)盈利預(yù)測。考慮杭州口腔醫(yī)院進(jìn)入高速增長期（三季報(bào)已驗(yàn)證量價(jià)齊升），新建口腔醫(yī)院從培育期（3-5年）進(jìn)入盈利期，業(yè)績增速有望加快，同時(shí)布局輔助生殖和眼科兩個(gè)復(fù)制性極好的醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)，培育新的利潤增長點(diǎn)，因此我們上調(diào)2017-19 年EPS分別至0.62/0.84/1.14 元（原為0.61/0.80/1.06 元），同比46%/35%/36%，對應(yīng)PE48/36/26X。2、向下風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。由于16年業(yè)績增速放緩（扣非凈利潤增速從15年27.65%放緩至16年7.8%），公司股價(jià)已經(jīng)歷充分調(diào)整，估值處于非常合理的位置（PEG 趨于1）。3、向上估值空間打開。口腔業(yè)務(wù)有望邁入高增長軌道，輔助生殖開始貢獻(xiàn)利潤，眼科業(yè)務(wù)布局打開估值提升空間（對比愛爾眼科，業(yè)績年復(fù)合增速30-35%，PE55-60X），因此上調(diào)評級由“推薦”到“強(qiáng)烈推薦”。
推薦東誠藥業(yè)：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上，PET-CT配置證審批下放預(yù)期強(qiáng)烈，F(xiàn)18-FDG市場有望大擴(kuò)容，安迪科業(yè)績有超預(yù)期可能。硫酸軟骨素價(jià)格已經(jīng)觸底回升，保守預(yù)計(jì)2018年有30%漲幅。定增價(jià)格11.48元，目前倒掛4%，安全邊際充足，“強(qiáng)烈推薦”。
推薦富祥股份：底部確立，業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，“強(qiáng)烈推薦”。2017年受部分產(chǎn)品降價(jià)、競爭激烈的影響，公司利潤增速放緩至個(gè)位數(shù)，但核心產(chǎn)品他唑巴坦仍保持了量價(jià)齊升的態(tài)勢。2018年初舒巴坦價(jià)格恢復(fù)至去年同期水平，他唑巴坦價(jià)格同比上漲約15%，在新產(chǎn)能未進(jìn)入的情況下預(yù)計(jì)2018年將保持較高水平。公司通過并購基金進(jìn)入發(fā)酵原料藥領(lǐng)域，補(bǔ)充公司技術(shù)儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)未來將擴(kuò)充產(chǎn)品線至發(fā)酵領(lǐng)域。同時(shí)并購基金的成立也為公司的外延提供資金基礎(chǔ)。中期來看，公司產(chǎn)品15、16年分別通過FDA和日本PMDA認(rèn)證，2016年開始向默克、輝瑞小批量供貨，未來有望獲得更多訂單，打開海外市場。長期來看，公司有較多產(chǎn)品儲(chǔ)備，部分產(chǎn)品如恩曲他濱、依法韋侖、拉米夫定已進(jìn)入小試階段，成為公司長期增長動(dòng)力。
行業(yè)要聞薈萃：FDA發(fā)布新藥I期臨床試驗(yàn)申請技術(shù)指南；中央深改組審議通過《關(guān)于改革完善仿制藥供應(yīng)保障及使用政策的若干意見》，仿制藥發(fā)展將迎來春天；CFDA決定適用5個(gè)ICH二級指導(dǎo)原則，鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新；新基（Celgene）90億美元收購Juno，布局CAR-T；安進(jìn)-艾爾建貝伐單抗仿制藥Mvasi獲歐洲批準(zhǔn)，看好其在高端仿制藥領(lǐng)域前景。
行情回顧：上周醫(yī)藥板塊上漲0.84%，同期滬深300指數(shù)上漲2.24%；申萬一級行業(yè)中26個(gè)板塊上漲，醫(yī)藥行業(yè)在28個(gè)行業(yè)中排名第23位。醫(yī)藥子行業(yè)中醫(yī)療服務(wù)板塊漲幅最大，上漲2.94%；化學(xué)原料藥板塊跌幅最大，下跌-0.12%。（來源：醫(yī)藥網(wǎng)）
